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东方通信2012年年报点评:ATM机销售得力,集群业务超预期

发布时间:2013-04-09    研究机构:东兴证券

事件:

公司于4月2日公布了2012年年报报,公司实现营业收入为32.98亿元,比上年同期增长5.83%;利润总额为2.01亿元,比上年同期增长0.5%;归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元,比上年同期增长2.55%。

评论:

金融电子稳步增长,农行将成为主攻方向之一。

2012年ATM机业务公司保持稳定发展,年增长基本与市场增速持平,增长11.09%。2012年总共总出货量超过6000台,较去年增长近15%。由于单独的取款机毛利有所下滑,所以导致公司此业务综合毛利有所下降,但是随着金融电子模块、存取款机、窄体机销售量的增加,毛利率下滑的问题未来将得到解决。工行和邮储银行依然是公司最大的客户。自主品牌销售量持续上升,目前已经占公司销售数量的70%左右。并且公司在海外销售中也取得了突破。由于城镇化等因素,公司认为农行的和邮储银行未来几年对ATM机的需求将最为强劲,所以公司在保持现有银行优势的同时,今年将以入围农行作为首要的目标。可以说ATM机是公司目前最稳定、最重要的收入来源,为公司新业务的发展建立了坚强的后盾。

集群业务覆盖沈阳公安,PDT推广与否公司均将受益。

关于集群,市场原本一直认为公司2012年没有拿到任何新的订单。但我们了解到2012年公司已经拿到了沈阳公安系统的TETRA集群订单,总额在5000-6000万左右,其中包括终端3000台。加上沈阳地铁的订单,公司去年集群总收入在1亿元左右。公司是2011年拿到的沈阳地铁通信的订单,所以我们一直认为公司未来拿到沈阳地上订单的可能性极大,并预计是在今年取得。所以可以说目前公司集群方面2012年的表现在时间上来说还是超预期的,并且印证了我们关于在一个城市拿到一处订单后产生品牌和标杆效应,进而拿到此城市其他订单的可能性极大的推断。

去年公安部曾就公安系统建立PDT网络进行了规划,未来5年可能总投资金额在100亿左右。调研前我们一直认为如果此规划真正得以实施,对公司来说不是好消息,因为PDT网络目前最大的龙头是海能达公司。通过研究我们总结了几点信息:(1)目前有十多个省份和城市已经建立的TETRA系统,这些地区再去建PDT网络的可能性极低,而这些地区就将是公司集群的客户;(2)公司目前也已具备了PDT建网的能力,最大的短板终端问题也已与塞普勒、摩托的合作解决,并且这两个公司为了进入国内公安系统,给公司的终端价格尽是原本的1/3;(3)公司网络最大的优势就是通过软交换与其他制式网络(包括TETRA、DMR、PDT甚至模拟网)的互联互通,这项优势在未来公司获取订单时会产生巨大影响。

交换网络是与运营商唯一的交集,4G大概念下将受益

交换网络方面在IPS等传统业务下滑的情况下,公司加速了结构调整,努力探索转型之路,自主研发数据业务成功打入浙江移动试商用。目前公司在网络优化方面主要以软件优化和硬件优化相结合的方式进行,目前业务已经覆盖了全国大部分地区。2012年收入在2亿元左右,这块业务未来受到4G建设的影响,未来几年量将会有所增加。网优业务是公司与公网运营商联系的唯一业务,不排除未来在此业务的基础上与运营商开辟新的合作模式。

业务展望:

公司作为国内金融电子和专网建设的一类厂商,技术优势相对其他同类型公司很明显,具备做大做强的基础。目前公司核心的ATM机和数字集群已经被列为中国普天集团四大核心产业其中两个,从而可以看出集团对于公司的重视程度。专网方面PDT的规划并不会给公司带来负面的影响,反而由于技术上的优势将会成为公司业务发展的一大契机。

盈利预测

我们维持此前的预测,预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.18元、0.25元和0.33元,对应PE分别为23倍、16倍和12倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:集群业务开展不力,ATM机销售遇到瓶颈

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