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东方通信:13年主要看点还是无线集群业务

发布时间:2013-04-09    研究机构:招商证券

12年整体业绩情况一般。公司发布12年年报显示,公司实现收入32.98亿元,同比增长5.83%。实现净利润1.93亿元,同比增长2.55%。整体业绩符合预期,增速一般。

13年公司最主要看点是无线集群业务。12年签订订单1.36亿,实现收入1.03亿元,增长情况良好。毛利率上,由于终端目前还是OEM,预计整体毛利率30%左右,但是低于MOTOROLASOLUTIONS、海能达等专业无线集群厂商的50%左右水平。12年签订合同主要是杭州地铁、沈阳地铁、杭州政务网等,产品主要是ETRA,PDT目前还是江浙及西部某些省份的试验网,还未取得实质性订单。13年公司这块业务主要还是以PDT为主要开拓市场,尤其是江浙地区(浙江全省有望在未来3-5年整体上PDT,这是公司的优势区域)。公司看好PDT市场,1未来会把很大精力倾斜在PDT上。13年这块业务有爆发的可能性,关键要看整体PDT市场的推进情况,尤其是江浙等公司优势市场。

金融电子业务未来保持稳健增速。金融电子业务也是未来主要的增长点,12年实现了11%的增长,毛利率下降6个百分点左右,销售ATM机具6000余台,同比增长16%,其中一体机预计超过1000台。国内市场,四大行及城商行有序推进,稳固工商银行市场,有效突破中国银行。同时,自主研发一体机成功进入中国邮储银行。海外市场继续扎实推进,实现了较快增长。13年预计这块业务还能保持稳健的增长速度。其他业务13年看点不大。网优业务,预计12年收入2亿左右,13年会保持与华为的紧密合作关系,同时开拓运营商业务。交换网络业务,预计12年收入4000-5000万左右,2013年将在组织架构和人员布局上有所调整,提高经济效益。制造产业2013年将围绕“优服务、降成本、稳规模、再平衡”的指导原则开展工作。这三块业务13年看点不多,公司的业绩增长还是要看无线集群业务和金融电子业务。

12年费用上有所控制,13年预计占收入比基本保持稳定。销售费用12年同比下降15%,管理费用同比增长17%,原因还是人员变化,基本上费用的变化从12年人员变化上可以得到验证。13年,研发上的投入还是无线集群与金融电子产业,一定时间内这都是公司投入重点。考虑到公司目前人员充足,我们认为13年整体费用上不会有大的增幅,占收入比基本保持稳定。

首次给予“审慎推荐-A”。总体而言,公司13年的最大看点是无线集群业务。公司的终端研发和PDT市场推进情况,是影响这块业务的最主要因素。另外,由于股权激励的要求(三年净利润复合增速不低于15.5%),12年增速2.5%,预计13年公司有望实现30%的增长。我们预测13-14年EPS为0.20/0.24,目前估值合理(13年21倍),短期对公司持审慎的观点,催化剂在于订单释放和专网市场推广。

风险提示:集群通信进度低于预期,电子金融客户开拓不达预期。

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