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东方通信:传统业务稳定,增长看集群业务

发布时间:2012-03-05    研究机构:天相投资

事件描述:

2012年2月14日,我们与机构投资者一起,就近期大家关注的问题与公司高管作了沟通交流。

评论:

1.通信电子制造业务。(1)2011年预计收入8-10亿元。其中,终端收入占比30%-50%,有和天语合作。其余系统模块业务,包括给阿尔卡特、贝尔、海康威视等大厂代工。2月刚与英国Tetra终端制造商赛普乐签订战略协议,第一步为其生产Tetra整机,第二部贴牌代工。这部分业务选择大客户,以避免生产线频繁调整、利用率低。(2)与MOTO的合作:合资公司东信移动电话公司原来是合并报表的,现在公司业务重组,手机业务全部停掉,2011年无收入,与MOTO的合作全面停止。因此造成整个通信电子业务的营业收入降幅较大,但2012年将不会出现此情况。

2.交换传输业务。业务主要包括两部分:(1)网络优化服务(2011年收入约2.5亿元),主要是做服务,每年20%左右的增速。(2)电信增值业务平台、软件。这部分在以前好的时候能有7000-8000万收入,2011年受到移动整顿影响,下滑到4000-5000万元;以后公司这部分业务的发展思路是:通过往终端上转移业务,订制到终端上,逐渐降低对运营商的依赖性。

3.金融电子业务。主要的盈利来源是ATM机的销售,2010年自主出货1000多台,2011年出货5000-6000台(自主生产50%多一点,自主生产的产品面向四大行销售),其中工商银行1500台左右;邮政银行比工行的出货量稍微多一些,因为其网点多;农信社1000多台,海外有几百台,主要销往澳大利亚、古巴、东南亚。

(1)行业年需求2万台左右,其中工行采购1万5千台。四大行总采购额占比正在逐渐下降,由70%逐步下降至60%、50%。趋势是城市需求稳定,增量在农信社。(2)银行采购模式,每个银行不一样,工行和邮政银行都是总行采购;中国银行是由总行定供货商名单,各省行单独采购。(3)公司于11月入围中国银行供货商名单。2012年还会继续开拓大银行。

4.无线集群业务。2011年净投入7000-8000万。2012年收入至少几千万,目标全年盈亏平衡。毛利率预计能在40%-50%。(1)已经签订的两个项目(杭州政务网、沈阳地铁公安网)都是做设备供应商,与当地的资质强的集成商合作。(2)不管是政务网还是公安网,目前都有很多省市有潜在需求,如山东、江苏、广东、重庆、辽宁等。市场规模很大,光珠海一个市就有5-6个亿。(3)赛普乐是Tetra终端全球销量第二,仅次于MOTO,但自己没系统。合作可以达到互惠互利,公司借此可以向海外出货。公司自己也有Tetra终端的研发,但和此次合作无关,预计最快2013年出产品。(4)PDT的标准还没有定下来。目前,公司的产品eTetra系统可以兼容Tetra和PDT两种标准,并且公司本身也有PDT的实验网在建。如果PDT需求起来了,公司也会跟进。

5.贸易业务。这部分业务是子公司东信城公司在做,主要是物业,目的是弥补与MOTO合作停止带来的收入骤降。

如果以后无线集群业务最大了,贸易这部分就可能不做了。

6.盈利预测与评级。基于此次调研,我们认为公司在传统业务的发展较为稳定,在市场空间很大的无线集群行业的实力在国内来看是比较强的,但无线集群产品的需求爆发难以预测,从历史来看,以事件驱动型为主。但长期来看,公司此在领域的发展值得期待。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.14、0.24元、0.30元,按2月28日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为43倍、25倍、20倍,上调公司的投资评级至“增持”。

7.风险提示。(1)ATM行业受金融电子化影响需求增速下降;(2)无线集群行业的需求爆发时点延后。

申请时请注明股票名称